品牌方舟获悉，近日，Adore Beauty宣布斥资2500万美元收购澳大利亚美容品牌Ikou的交易消息引发了广泛争议。这一举措似乎是正确的选择，但也引发了质疑，特别是在收购价格之高和现金投入之多上。而且正值该公司寻找CEO之际，6月28日该消息公布后，Adore Beauty的股价下跌了6%。
尽管Adore Beauty是澳大利亚最大的独立在线美容产品零售商，但其市值已从65亿美元降至9000万美元。虽然公司的销售额持续增长，但盈利率却远低于预期。
在2020年末的疫情期间，两位创始人与投资者Quadrant Private Equity联手，以6.5亿美元的估值将该公司在澳大利亚证券交易所上市。卖方保留了融资的2.69亿美元中的大部分，同时还保留了大量股份。
如今，Adore的市值已跌至9000万美元，持有3200万美元现金。该公司仍然很受欢迎，而且在不断发展，2024财年上半年服务了80.4万名客户，销售额增长7%，超过1亿美元。作为一家主要转售其他品牌的公司，其毛利润仅占销售额的三分之一。尽管获客成本管理得当，平均订单价值也在不断上升，但1亿美元的销售额在上半年仅带来了240万美元的未计利息、税项、折旧及摊销前的利润（EBITDA）。
因此，为提高利润率，Adore Beauty计划通过收购Ikou来销售更多自有产品。Ikou采用DTC模式零售300种自有品牌产品，预计在24财年实现200万美元的EBITDA，利润率为25%，比Adore的利润率高出一个数量级。
然而，该交易也存在一定风险。尽管Ikou已经运营了17年，但今年的收入预计仅为800万美元，低于目前市场上的其他同类公司。此外，虽然Ikou的三家新南威尔士州概念店对Adore来说是一个很好的学习机会，但对于缺乏实体零售经验的Adore来说，也增加了交易风险。
Adore同意支付高达2500万美元的收购价格，相当于其EBITDA的12.5倍，而且全部采用现金支付，并未提及任何附加条件，这意味着Ikou创始人无论Adore甚至Ikou的未来业绩如何，都能获得巨额现金。
此外，这笔交易的时机也让人感到意外。Adore一直是一家经营良好的公司，现在已聘请了公司董事Marina Go 担任董事长。首席执行官是Tamalin Morton，她是一位能干的领导者，曾在My PetWarehouse、Priceline、Kathmandu和Spotlight担任高级职务。然而，Morton女士于今年4月因个人原因辞职，并将于9月离职。
去年11月，Adore收到了英国一家大型零售商的收购邀约，收购底价为每股1.30美元。当时董事会以低估公司价值为由拒绝了这一价格。然而，由于目前股价现已跌破90美分，首席执行官交接问题尚未解决，资产负债表上的现金也即将大幅减少，任何合理价格的收购邀约似乎都遥不可及。
如今，Adore四分之三的现金都给了Ikou的创始人，而真正的风险在于交易失败。如果Adore需要再次冒险，那幺它可能需要从股东那里筹集大量资本。公司内部管理变动、未来的CEO选拔以及公司财务状况都将对其接下来的发展产生影响，引发了对Adore未来发展策略的广泛担忧。
作者✎ Summer/品牌方舟
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